随着高层的发话，区块链概念股一度掀起一波炒作热潮，越来越多的上市公司开始涉足区块链业务。但是区块链概念股鱼龙混杂，面对众多质量参差不齐的股票，大家往往不知道该如何下手。
陀螺财经重磅推出【区块链概念股分析】栏目，该栏目将从财报、公司护城河的角度去分析区块链概念股的投资价值，为大家提供投资思路，欢迎大家关注。
众多区块链概念股中，有一只股票脱颖而出，今年来累计涨幅3倍多，这就是区块链有名的牛股四方精创。
跟其他蹭概念的股票不同，四方精创地处区块链氛围最浓烈的深圳，号称积极投入分布式、区块链、云计算等新技术研发，而且根据年报披露区块链业务是真实存在的。究竟该股质地如何值不值得介入？下面我们从公司区块链业务、财务数据、估值的角度来综合评估。
区块链业务疑似还未产生实际效益
根据四方精创2018年年报，公司目前已推出国内首家基于区块链的人才互动平台“乐寻坊”，为人才用户提供交流、求职、活动、互助等全方位服务。并在报告期内获得国家互联网信息办公室的区块链信息服务备案，前海乐寻坊也成为首批在国内取得该备案的企业，积极探索基于技术创新下的业务模式创新，促进公司的长远发展。
区块链技术发展已提升至国家战略，在各项政策利好的持续驱动下，一大批与区块链技术应用相关的企业如雨后春笋般涌现出来，其中以金融、物流、招聘等行业的布局尤为突出。前海乐寻坊通过基于区块链+数字经济的创新合作模式，为企业解决人才培养和人才输送问题，推动区块链技术落地，助力区块链产业发展。看起来，前海乐寻坊倒是顺应趋势走对了一步棋。
不过，前海乐寻坊经营状况如何，目前是否盈利，公司均没有披露。按照上市公司过往的作风，如果这种热门业务有实质进展的话肯定是要大书特书昭告天下的，毕竟能对于自家公司的股价上涨起到推波助澜的作用。但是笔者在天眼查搜索前海乐寻坊的信息，也是没有找到经营数据，而且社保信息为0。
2019年7月24日，公司在互动平台回复称，乐寻访还在公测中。也就意味着目前公司区块链业务可能还没有产生实际效益。
应收账款占比高 对客户议价能力弱
公司业绩不稳定，2017年营收和净利润分别同比增长38.35%、16.57%，但在2018年同比下降3.94%、21.96%，经营波动较大。由图中可看出，业绩不稳定的原因跟毛利率和净利率的波动有关。
公司对客户议价能力弱，2017年、2018年、2019年前三季度应收账款占营收比例逐步攀升，分别为37.75%、39.66%、54.41%，表明公司业务经营没有收到真金白银，客户款项拖欠情况严重。
2017年、2018年、2019年前三季度公司经营性现金流没有持续大于当期净利润，分别为0.56、1.15、0.38，意味着净利润含金量较低，公司2019年这个比值大幅缩小主要是应收账款比例大幅攀升所致。
2017年、2018年、2019年前三季度公司管理费用率分别为30.10%、27.27%、33.22%，管理费用占比高的原因是公司研发投入较大，这种需要每年从利润中不断砸钱研发的现象，对于投资者来说并不是好事。
销售费用占比极低，说明公司在获取客户方面不依赖大量的营销，是大客户大订单的生意类别。大客户大订单是较差的生意模式，通常客户很强势，一笔订单占公司营收的比重较大，容易造成大额的应收账款（前面说的应收账款占比高证明了这点）。
2017年、2018年公司净资产收益率分别为9.82%、6.88%，对于一家轻资产公司来说这个数字差强人意，说明公司盈利能力较差。
公司2018年、2019年三季报公司投资性现金流和筹资性现金流皆为负，经营性现金流虽然为正但是不能覆盖前两者之和，这种现象未来难免会对现金流持续进行抽血。
经过财务分析，大客户大订单属性的四方精创在产业链中并没有议价权，属于比较差的生意特性。
市盈率超百倍进入博傻阶段
市盈率，也就是市值/净利润，是最常用来评估股价水平是否合理的指标之一，通俗点解释就是投入一个生意需要多少年回本。举个例子，你开个饭店投入100万，每年赚20万，5年就能回本，那么市盈率就是5。所以市盈率当然是越低越好，越低证明股票越低估。
市盈率的倒数是投资回报率，通常认为35倍是估值的分水岭。因为35倍市盈率的回报率是3%，约等于银行理财等无风险利率。市盈率高于35倍回报率将低于银行理财，通常被认为是高估区间。
近3年滚动市盈率
由图中可看出，公司在2016年6月市盈率曾经到过187倍，但是16年5月公司刚上市，A股历来有爆炒新股的习惯，所以当时的高估值是不具备参考意义的。因此剔除掉2016年5月-6月那一段估值图，实际上当前市盈率是处于近三年高位的。
截止至今日收盘，四方精创市盈率达到恐怖的107倍，a股市盈率在60倍以上已经是属于死亡市盈率，从绝对估值和历史对比结果看，不得不说四方精创市盈率估值真的是高处不胜寒，现价买入完全是击鼓传花的博傻游戏。
优秀如中国平安，在2007年高估值买入，最大跌幅也高达86%，10年后才解套，何况是质地远不如中国平安的四方精创？巨大的涨幅已经严重脱离其基本面，炒作热潮褪去后也许又是一地鸡毛。
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